هشدار آرتور هیز: حتی توقف رشد بیت کوین هم استراتژی را به دردسر می‌اندازد

نوسانات اخیر بیت کوین و توقف شتاب رشد قیمت در محدوده ۸۰ هزار دلار، از نگاه آرتور هیز (Arthur Hayes)، هم‌بنیان‌گذار بیت‌مکس (BitMEX)، می‌تواند مدل تأمین مالی شرکت استراتژی (Strategy) را تحت فشار قرار دهد.

هیز معتقد است حتی بدون سقوط قیمت بیت کوین، صرفاً متوقف‌شدن رشد سریع آن می‌تواند چرخه‌ای را که استراتژی طی سال‌های اخیر برای تأمین مالی خریدهای بیشتر بیت کوین به کار گرفته، با مشکل مواجه کند.

به گفته هیز، کاهش نسبت ارزش بازار به خالص ارزش دارایی‌ها (mNAV) باعث شده پریمیوم سهام استراتژی نسبت به ارزش بیت کوین‌های تحت مالکیتش تقریباً از بین برود. این شرکت در حال حاضر ۸۴۰,۴۴۷ بیت کوین در اختیار دارد و سالانه حدود ۱.۵ میلیارد دلار بابت سود سهام ممتاز STRK و STRC تعهد پرداخت دارد. نزدیک‌شدن ارزش سهام شرکت به ارزش خالص دارایی‌هایش، توان این شرکت برای انتشار سهام جدید با پریمیوم و استفاده از منابع آن برای خرید بیت کوین بیشتر را محدود کرده است.

سه گزینه دشوار پیش روی مایکل سیلر

هیز معتقد است مایکل سیلور (Michael Saylor) در چنین شرایطی سه گزینه اصلی دارد که هرکدام هزینه خاص خود را دارند. نخست، انتشار سهام جدید است که در نبود پریمیوم مناسب می‌تواند باعث کاهش سهم سهامداران فعلی شود. گزینه دوم، فروش بخشی از ذخایر بیت کوین است که با تصویر «هرگز نفروش» شرکت در تضاد قرار می‌گیرد. راه سوم نیز کاهش سود سهام ممتاز است که می‌تواند اعتماد سرمایه‌گذارانی را که با هدف دریافت بازده ثابت وارد این ابزارها شده‌اند، تضعیف کند.

رقابت استراتژي با ETFهای اسپات بیت کوین

هیز همچنین گفت:

گسترش ETFهای اسپات بیت کوین، بخشی از جذابیت سهام استراتژی را کاهش داده است.

به گفته او، سرمایه‌گذارانی که تنها به دنبال دسترسی بورسی به بیت کوین هستند، اکنون می‌توانند مستقیماً ETF اسپات خریداری کنند و نیازی به پذیرش اهرم و تعهدات سود سهام استراتژی ندارند. از دید هیز، مشکل اصلی زمانی ایجاد می‌شود که بیت کوین به جای ادامه رشد سریع، برای مدتی درجا بزند؛ زیرا در چنین شرایطی پرداخت پریمیوم برای سهام این شرکت توجیه کمتری پیدا می‌کند.